纺织服装行业周报:二线龙头业绩惊喜不断,流水数据有望逐月加速


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(以下内容从浙商证券《纺织服装行业周报:二线龙头业绩惊喜不断,流水数据有望逐月加速》研报附件原文摘录)投资要点品牌服饰:报喜鸟、361本周披露中报,二线龙头业绩惊喜不断报喜鸟本周五披露靓丽中报,贴近业绩预告上限:23H1报喜鸟公司收入/归母净利润同比+24%/54%至,贴近业绩预告上限,其中Q2收入同比+41%/157%至。分品牌看,1)Hazzys品牌收入增长领跑,门店数量质量持续提升:23H1收入同比+%至亿元,体现运动时尚赛道β及品牌自身成长活力,渠道持续扩张,上半年新开31家/新关17家/净增14家至431家,平均面积提升至128㎡;2)报喜鸟主品牌作为男装龙头也实现增长提速:23H1收入同比+%至亿元,门店质量持续优化,上半年门店新开23家/新关42家/净减19家至785家;3)其他品牌来看,宝鸟职业装接单火爆,收入同比+23%至亿元;乐飞叶受益户外火热,收入同比+56%至亿元;恺米切&TB渠道改革成效有所体现,收入同比+32%至亿元。各品牌亮丽收入表现叠加正向费用杠杆,带动Q2净利率从%提升到%,实现利润高增。除报喜鸟外,本周361度中报也受到市场关注:23H1收入/归母净利润同比+18%/28%至,领跑运动板块,但中报披露后股价波动较为剧烈,我们预计主要与上半年现金分红较为谨慎(23H1现金分红率18%)有关。从整个板块来看,虽然品牌服饰本周由于短期流水数据波动而持续震荡,但我们认为品牌服饰板块当前具备:1)在基数效应下我们预计9-12月流水数据重新进入逐月加速期;2)8月底披露完整业绩,我们预计部分龙头收入不仅较22年低基数恢复、也超越21年同期水准,开店推进顺畅;3)6-7月短期流水数据波动致估值再次回调至较低水位。三大因素联合催化下,我们看好品牌服饰8-9月行情,建议关注强基本面+高股息率两条主线:1)运动时尚赛道:年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值(23年PE)分别为20/14X,考虑开店加速逻辑主要在下半年验证,叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期,估值仍具备上行空间,继续作为当下首推板块。2)高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视:纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家(股息率%)、家纺线的富安娜(股息率%)、水星家纺(股息率%)、罗莱生活(股息率%)、地素时尚(股息率%)3)港股功能性龙头:港股近期估值处于底部,安踏体育(23年PE22X)、李宁(23年21X)、特步国际(23年PE16X)、361度(23年PE9X)估值具备吸引力;同时从高股息率角度,波司登(股息率%),滔搏(股息率%)值得关注。4)高业绩弹性标的:典型如太平鸟(董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性,但短期有前高管减持压力),男装板块中的九牧王(效仿波司登打造男裤品类龙头形象,收入增长摊薄费用,盈利能力修复),建议关注锦泓集团(折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低)纺织制造:新澳股份中报如期亮丽,继续关注出口链业绩改善机会新澳股份本周披露中报,业绩如期亮丽:23H1收入/扣非归母净利润同比+%/%至,单Q2收入/扣非归母净利润同比+%/%至,其中羊毛业务高基数背景下增长稳健:23H1收入+%,量增+%,价增+%,毛利率+至%;羊绒业务受益产能利用率提升,毛利率提升迅猛:23H1羊绒纱线收入+%,其中量增+%,毛利率%(YOY+),子公司新澳羊绒纱线净利润+%至4025万元,英国邓肯扭亏实现净利润1064万元。叠加前期Nike6/29年报发布中表示库存清理符合预期,Lululemon也在6月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升,总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现,虽然我们预计多数中报业绩仍然承压,但下半年基本面逐季改善趋势基本确认,叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态,继续提示出口链的左侧机会,首推新澳股份、申洲国际、华利集团,同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。投资建议:股品牌服饰:继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬(23年PE20X)、报喜鸟(23年PE14X);高股息率标的海澜之家(23年)、富安娜(23年)、水星家纺(23年)、罗莱生活(23年)、地素时尚(23年);高业绩弹性标的太平鸟(23年)、九牧王(23年PE24X),建议关注锦泓集团。2.港股品牌服饰:继续推荐运动龙头安踏体育(23年PE22X)、李宁(23年PE21X)、特步国际(23年PE16X)、361度(23年PE9X);高股息率标的波司登(23/24财年PE12/10X),建议关注滔搏。3.纺织制造:继续提示出口链左侧机会,推荐新澳股份(23年)、申洲国际(23年21X)、华利集团(23年19X);根据订单修复情况关注伟星股份(23年20X)、台华新材(23年)。风险提示:终端销售不及预期;品牌间竞争加剧;原材料价格大幅波动