东鹏饮料：销售费用创历史同期新高，公司短期偿债能力弱于同行

8 月 6 日晚间，东鹏饮料（605499.SH）发布 2023 半年度报告。据半年报显示，公司实现营业收入 54.6 亿元，同比增长 27.24%；归母净利润 11.08 亿元，同比增长 46.84%；扣非净利润为 9.9 亿元，同比增长 38.59%，营收、净利齐增。

报告期内，东鹏饮料推进全国化发展战略，积极培育第二增长曲线产品，使得公司的销售规模和效益保持稳定增长。钛媒体 APP 注意到，随着公司销售渠道的不断拓展，公司的销售费用在逐渐增加，创历史同期新高。不仅如此，公司还遭遇股东及高管减持、短期偿债能力堪忧等问题。

二级市场方面，东鹏饮料的股价在 5 月 30 日创下 2023 年新低，为 148.57 元，随后触底回升。截至 8 月 7 日收盘，公司股价报收 181.39 元，跌幅为 0.42%，当前总市值为 725.6 亿元。

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多元化产品策略收效甚微，销售费用创历史同期新高

随着消费市场加速复苏，食品饮料行业业绩呈回暖态势。根据尼尔森 IQ 的数据显示，2023 年上半年，中国能量饮料市场销售额同比增长 2.44%；即饮咖啡市场销售额同比增长 12.35%；运动饮料市场销售额同比增长 29.89%。

另据 Choice 数据显示，申万食品饮料板块已公布业绩预告、快报及半年报的 48 家上市公司中，32 家预盈，占比超六成，其中 4 家预计同比扭亏。

东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产及销售，主要产品包括东鹏特饮、东鹏大咖、东鹏补水啦、包装饮用水等，其中东鹏特饮一直为公司的爆款产品。

据统计，2023 年上半年，东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由 2022 年末的 36.7% 提升至 40.86%，排名保持第一；销售额占比由 2022 年末的 26.62% 提升至 29.06%，排名维持第二。

分季度来看，东鹏饮料在一季度营利双增的基础上，第二季度增速加快，其第二季度实现营收 29.69 亿元，环比增长 19.21%; 单季归母净利润为 6.11 亿元，环比增加 22.58%。

近年来，东鹏特饮始终为公司最主要的收入来源，占比超过 9 成，因此东鹏饮料营收结构单一的问题一直受到市场诟病。

为解决该问题，公司制定了以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，致力于打造以 " 能量 +" 为主的多元化产品矩阵，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。

同时，为加大第二曲线产品的品牌宣传，今年上半年，公司通过分众和新潮梯媒投放、入驻核心地铁包站，联手王者荣耀顶级职业联赛等多种媒介及渠道持续为品牌发声。

在东鹏饮料的大力宣传下，非东鹏特饮类产品营收大幅增加。报告期内，其他饮料的营收为 3.2 亿元，同比增长 92.85%，销售收入占比由去年同期的 3.87% 提升至 5.87%；东鹏特饮销售收入为 51.35 亿元，同比增长 24.69%，占整体营收比重为 94.13%，销售收入占比由去年同期的 96.13% 下降至 94.13%，下滑了 2 个百分点。从销售占比来看，收效甚微。

渠道建设方面，东鹏饮料从广东区域向全国拓展销售渠道。截至 6 月末，公司有 2796 家经销商，销售终端网点数量由去年同期的 250 万家增长至 330 万家，增长比例达 32%。

分地区看，西南区域、华北区域增速较为明显，上半年分别实现营收 5.25 亿元、4.96 亿元，同比增速分别达 59.71%、67.91%；主力市场广东区域的增速相对较慢，其实现营收 18.79 亿元，同比增长 14.05%。

值得一提的是，报告期内，广东区域营收占比为 34.45%，较去年同期下降 4.01 个百分点。可见东鹏饮料对主力市场广东区域的依赖度在下降。

钛媒体 APP 注意到，受品牌宣传及渠道拓展的影响，报告期内，公司销售费用为 8.63 亿元，较去年同期增长 22.85%，创历史同期新高，其中宣传推广费 3.76 亿元，同比增加 21.71%，占销售费用的比例为 43.56%。

短期偿债能力堪忧

虽然东鹏饮料营利双增，但该公司的资产负债率也在攀升。截至今年 6 月末，东鹏饮料资产负债率高达 59.8%，较年初增加 2.47 个百分点。

2022 年末，公司资产负债率为 57.33%，高于可比上市公司养元饮品（603156.SH）的 23.54%、李子园（605337.SH）的 27.26%、承德露露（000848.SZ）的 26.73%。

从短期偿债能力来看，东鹏饮料与同行企业之间确实存在不小的差距。截至 2022 年末，东鹏饮料的流动比率为 1.08，低于养元饮品的 2.97、李子园的 1.78、承德露露的 3.38。

速动比率方面东鹏饮料也低于同行。截至 2022 年末，东鹏饮料的速动比率为 1.02，低于养元饮品的 2.78、李子园的 1.27、承德露露的 3.12。

钛媒体 APP 注意到，报告期内，东鹏饮料的流动负债由年初的 67.06 亿元增加至 79.59 亿元，增加了 12.53 亿元。其中，公司短期借款为 39.13 亿元，较上年期末增加 22.99%，主要是因为公司本期增加信用借款、信用证及银行承兑汇票据贴现借款所致；应付账款余额为 7.16 亿元，较上年年末增加 14.4%，主要是因为公司采购量增大，导致期末应付材料款增加所致；公司合同负债、其他应付款余额分别为 18.51 亿元、8.61 亿元，较上年期末分别增加 13.78%、31.23%，均因收入增加致公司计提的应付销售折扣和返利增加。

截至 6 月 30 日，东鹏饮料的流动比率和速动比率分别为 0.99、0.94，较 2022 年末均有所下降。另外，截至今年 6 月末，东鹏饮料账上货币资金有 32.72 亿元，虽然较期初增加了 11.14 亿元，但目前短期借款高达 39.13 亿元，货币资金已无法覆盖短期借款。

遭遇股东及高管减持

除业绩亮眼之外，东鹏饮料股东的减持行为，亦十分引人注意。

今年上半年，东鹏饮料遭到股东及高管减持。东鹏饮料于 7 月 5 日发布公告称，君正投资以集中竞价的方式在 2022 年 10 月 19 日到 2023 年 7 月 4 日期间，合计减持公司 416.24 万股股份。值得一提的是，在上述减持期间，君正投资还因操作失误买入公司股份 800 股，占公司股本总数的 0.0002%，构成短线交易。

据悉，君正投资最初持有东鹏饮料3600 万股股票，持股比例为 9%，为东鹏饮料的第二大股东。上述减持后，君正投资仍为其第二大股东，不过其持股比例已降至 7.96%。若以 8 月 7 日收盘价 181.39 元计算，君正投资累计套现 7.55 亿元，其中在今年共套现 4.99 亿元。

除了君正投资之外，东鹏饮料还有 13 位重要股东及高管计划减持。东鹏饮料曾于 5 月发布公告称，公司股东及高管因自身资金需求，计划在 6 月 20 日至 12 月 17 日合计减持不超过 3574.15 万股，不超过总股本的 8.94%。若按照当时收盘价计算，上述股东拟减持套现约 59.8 亿元。

目前，公司监事黎增永已经实施减持计划，于 6 月 5 日至 7 月 5 日期间累计减持 30 万股，共套现 5042.1 万元，其余高管们减持进展暂未披露。( 本文首发于钛媒体 APP, 作者 | 李若菡 )