2023年通信行业22年报及Q1季报总结 22年通信行业毛利率26.85%|观察

核心观点：

年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2023年4月28日，通信行业指数同比上涨 49.65%，沪深300同比上涨2.75%，行业跑赢大盘46.89pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年4 月28日）通信行业上涨44.71%，在31个申万一级行业中排名第2。从估值角度来看，截至2023年4月28日，通 信行业PE（TTM）为30.78倍，在申万一级行业中排第11位，处于中上水平，PE估值的近10年百分位是8.75%； 通信行业PB为2.34倍，PB估值的近10年百分位是35.33%。

通信行业整体利润有所修复，盈利能力持续提升。2022年/2023Q1，通信行业合计实现营收22882.69/5912.11 亿元，同比+9.27%/+8.64%；实现归母净利润1826.01/447.93亿元，同比+17.24%/+9.04%。2022年，通信行业 毛利率26.85%，同比+1.28pct；净利率8.39%，同比+4.97pct。2023Q1，通信行业毛利率为26.18%，同比 +0.29pct，环比+1.20pct；净利率为8.07%，同比+0.14pct，环比+2.65pct。2022年整体业绩亮眼，2023Q1各板块有所分化。2022年，通信行业各细分板块的发展态势良好，10个子板块 营收全部正增长，9个子板块实现归母净利润正增长。其中，模组、光模块、光纤光缆业绩高速增长。 2023Q1来看，板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。建议关注运营商、 设备商等数字基础设施相关细分赛道。

(资料图)

1.行情回顾：年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位

1.1、年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅行业排名第二

截至2023年4月28日，通信行业指数同比上涨49.65%，沪深300同比上涨2.75%，行业跑赢大盘46.89pct。 从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年4月28日）通信行业上涨44.71%，在31个申万一级行业 中排名第2。

1.2、通信估值仍处于历史低位，位于行业中上水平

截至2023年4月28日，通信行业PE（TTM）为 30.78倍，相比今年估值最高点（33.86倍）下滑 9.10%，当前PE估值的近10年百分位是8.75%。PE 水平在申万一级行业中排第11位，处于中上水平。 通信行业PB为2.34倍，相比今年估值最高点 （2.55倍）下滑8.24%，当前PB估值的近10年百 分位是35.33%。

2.通信业绩总览：利润有所修复，盈利能力持续提升

2.1、营收持续增长，利润有所修复

2022年，通信行业合计实现营收22882.69亿元，同比+9.27%；实现归母净利润1826.01亿元，同比 +17.24%。 2023Q1，通信行业合计实现营收5912.11亿元，同比+8.64%，环比+4.42%；实现归母净利润447.93 亿元，同比+9.04%，环比+46.25%。

2.2、毛利率和净利率持续提升

2022年，通信行业毛利率26.85%，同比+1.28pct；净利率8.39%，同比+4.97pct。 2023Q1，通信行业毛利率为26.18%，同比+0.29pct，环比+1.20pct；净利率为8.07%，同比 +0.14pct，环比+2.65pct。

2.3、研发费用持续增长，财务费用明显下降

2022年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为1648.62/1326.35/-76.61/995.05亿元，同 比分别+52.46%/+69.89%/-218.53%/62.24%。 2023Q1，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为420.76/338.16/5.93/180.97亿元，同比分 别+6.69%/-2.19%/-139.50%/26.45%。

2.4、经营性现金流量净额持续增加，占营收比有所下降

2022年/2023Q1，通信行业合计经营活动产生的现金流量净额为5471.44/1138.79，同比分别 +100.30%/+6.52%。 2023Q1，通信行业经营活动产生的现金流量净额占营收比重为19.26%，同比-0.25pct，环比-4.70pct。

3、通信细分板块一览：2022年整体业绩亮眼，2023Q1各板块有所分化

3.1、2022年整体业绩亮眼，2023Q1各板块有所分化

2022年，通信行业各细分板块的发展态势良好，10个子板块营收全部正增长，9个子板块实现归母净利 润正增长。其中，模组、光模块、光纤光缆业绩高速增长。 2023Q1来看，板块表现有所分化，其中，IDC整体开始贡献利润，设备商业绩表现亮眼。

3.2、运营商：业绩稳步增长，Q1利润环比持续上升

2022年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收21221.14亿元，同比+9.74%；实现 归母净利润1770.97亿元，同比+23.71%。 2023Q1，运营商板块实现营收4,777.21亿元，同比+9.84%，环比+13.24%；实现归母净利润383.17 亿元，同比+9.86%，环比+25.86%。2022年，运营商板块毛利率27.25%，同比-0.80pct；净利率8.83%，同比-0.03pct。 2023Q1，运营商板块毛利率为25.81%，同比-0.50pct，环比+0.71pct；净利率为8.63%，同比持平， 环比+1.26pct。

3.3、设备商：Q1营收有所下滑，利润环比明显改善

2022年，设备商板块合计实现营收3293.32亿元，同比+9.06%；实现归母净利润160.28亿元，同比 +43.98%。 2023Q1，设备商板块实现营收664.81亿元，同比-6.52%，环比-22.39%；实现归母净利润39.52亿元， 同比+7.82%，环比+35.00%。2022年，设备商板块毛利率26.98%，同比+1.39pct；净利率5.35%，同比+0.03pct。 2023Q1，设备商板块毛利率为32.32%，同比+5.11pct，环比+6.67pct；净利率为6.48%，同比 +1.11pct，环比+2.83pct。

3.4、光模块：2022年业绩高增，Q1利润同比持续增长

2022年，光模块板块合计实现营收433.37亿元，同比+18.47%；实现归母净利润48.64亿元，同比 +133.60%。 2023Q1，光模块板块实现营收91.66亿元，同比-4.18%，环比-20.09%；实现归母净利润10.44亿元， 同比+26.44%，环比-12.44%。2022年，光模块板块毛利率24.79%，同比+1.68pct；净利率11.21%，同比+1.41pct。 2023Q1，光模块板块毛利率为24.80%，同比+2.22pct，环比-3.17pct；净利率为11.26%，同比 +2.82pct，环比+0.60pct。

3.5、IDC：2022年利润大幅下滑，Q1利润明显改善

2022年，IDC板块合计实现营收515.03亿元，同比+12.04%；实现归母净利润10.27亿元，同比63.34%。 2023Q1，IDC板块实现营收120.10亿元，同比+10.83%，环比-21.00%；实现归母净利润10.15亿元， 同比+26.91%，环比+156.58%。2022年，IDC板块毛利率18.97%，同比-0.92pct；净利率1.50%，同比-2.39pct。 2023Q1，IDC板块毛利率为21.12%，同比+2.80pct，环比+3.65pct；净利率为8.44%，同比+3.11pct， 环比+20.95pct。

3.6、控制器：2022年业绩明显修复，Q1利润同比大幅提升

2022年，控制器板块合计实现营收1052.31亿元，同比+11.24%；实现归母净利润44.19亿元，同比 +23.90%。 2023Q1，控制器板块实现营收264.89亿元，同比+10.66%，环比-10.88%；实现归母净利润9.82亿元， 同比+57.68%，环比-26.40%。2022年，控制器板块毛利率17.62%，同比-0.18pct；净利率4.13%，同比+4.15pct。 2023Q1，控制器板块毛利率为17.45%，同比+1.08pct，环比-0.80pct；净利率为3.71%，同比 +1.70pct，环比-0.85pct。

3.7、模组：2022年业绩高增，Q1利润承压

2022年，模组板块合计实现营收275.98亿元，同比+18.61%；实现归母净利润10.80亿元，同比 +328.25%。 2023Q1，模组板块实现营收64.38亿元，同比+14.32%，环比-19.91%；实现归母净利润0.62亿元， 同比-71.17%，环比-42.48%。2022年，模组板块毛利率21.48%，同比-0.24pct；净利率3.87%，同比-1.56pct。 2023Q1，模组板块毛利率为21.11%，同比+0.50pct，环比-0.57pct；净利率为0.89%，同比2.88pct，环比-0.36pct。

3.8、PCB：2022年业绩增速进一步下滑，Q1业绩有所承压

2022年，PCB板块合计实现营收1438.69亿元，同比+3.56%；实现归母净利润146.15亿元，同比 +32.38%。 2023Q1，PCB板块实现营收297.58亿元，同比-8.76%，环比-25.15%；实现归母净利润18.47亿元， 同比-36.91%，环比-52.13%。2022年，PCB板块毛利率22.93%，同比+0.17pct；净利率10.22%，同比+0.16pct。 2023Q1，PCB板块毛利率为21.38%，同比-0.93pct，环比-2.60pct；净利率为6.12%，同比-2.95pct， 环比-3.59pct。

3.9、工业互联网：2022年业绩持续增长，Q1业绩承压

2022年，工业互联网板块合计实现营收5315.59亿元，同比+16.05%；实现归母净利润210.79亿元， 同比+12.06%。2023Q1，工业互联网板块实现营收1099.41亿元，同比+0.64%，环比-29.67%；实现归母净利润 32.84亿元，同比-3.68%，环比-61.00%。2022年，工业互联网板块毛利率7.72%，同比-1.00pct；净利率3.97%，同比-0.65pct。 2023Q1，工业互联网板块毛利率为7.78%，同比+0.63pct，环比-0.80pct；净利率为2.98%，同比0.14pct，环比-2.14pct。

3.10、卫星互联网：2022年业绩快速增长，Q1业绩承压

2022年，卫星互联网板块合计实现营收431.90亿元，同比+11.15%；实现归母净利润30.74亿元，同 比+62.81%。 2023Q1，卫星互联网板块实现营收83.35亿元，同比+8.87%，环比-42.55%；实现归母净利润2.81亿 元，同比-25.95%，环比-66.25%。2022年，卫星互联网板块毛利率33.04%，同比-0.86pct；净利率7.15%，同比+0.28pct。 2023Q1，卫星互联网板块毛利率为32.31%，同比-0.60pct，环比+0.11pct；净利率为3.14%，同比1.59pct，环比-2.89pct。

3.11、光纤光缆：2022年利润大幅增长，Q1利润环比有所改善

2022年，光纤光缆板块合计实现营收1328.78亿元，同比+2.88%；实现归母净利润81.32亿元，同比 +133.82%。 2023Q1，光纤光缆板块实现营收287.27亿元，同比+1.43%，环比-17.45%；实现归母净利润19.69亿 元，同比-5.59%，环比+21.58%。2022年，光纤光缆板块毛利率17.61%，同比+0.77pct；净利率6.31%，同比+3.51pct。 2023Q1，光纤光缆板块毛利率为19.08%，同比-0.38pct，环比+3.61pct；净利率为6.93%，同比0.67pct，环比+2.13pct。

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